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2018/02/14

【2018 美股學院】如何快速閱讀美國公司財報?(上)

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想要研究一家美國公司的基本面怎樣、未來是否值得投資,從網上各種搜索,最後獲得的信息通常是過時或者相當片面的。

要對一家美國公司有正確、完整、更新的認知,最快速可靠的方法,還是直接閱讀財報。

美國有些公司財報有兩種格式,一種叫Annual Report,另一種叫10-k(年報)

10-K是公司給美國證監會SEC的正式財報,因此投資者了解公司通常看10k更好些。

不過美國公司財報動輒100-300頁,該如何海量文字中快速獲取關鍵信息?

STEP1:

找到財報 部分投資者可能會問,財報從哪裡找?一般公司的官網都能找到相關信息,或者直接去SEC官網,在Company Filings欄目搜索公司名字即可。

以蘋果(APPL NAS)為例,進入蘋果公司官網,找到“investor relations”欄目,從SEC filing裡面下載相關季報(10-Q)或10-k(年報)即可。

對於中概股,季報是6-K ,年報是20-F 。

STEP2:

開啟閱讀 若是第一次涉及的公司,建議從Item1 Business開始,與其直接跳入財務數字分析,還不如先了解這家公司如何運作,它的生意本質是什麽,這部分值得慢慢閱讀,或許你會有意外的收穫。

比如,在閱讀耐克 (NYSE:NKE)財報之前,你可能從來不知Converse也是其下品牌之一。

以星巴克(SBUX)為例,Business部分詳細介紹了公司背景、營收來源、業務部門及其比重、員工人數、有無季節性、最大客戶、競爭對手、風險性因素等重要訊息。

此外,星巴克在全球的分佈狀況,直營和加盟的比例,飲料和食物的銷售比例,公司未來發展重點都在這部分。

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STEP3:

劃重點 美國公司的財報一般都寫的比較清晰,看懂這些內容並不難,重點在如何解讀這些訊息,例如:星巴克將某一國家的授權加盟商買回,會有什麽影響?

那就是營收增加,毛利率減少。

Business後面一些管理的介紹,可以省略,通常重要部分只有5-6頁,讀完之後,你對這家公司就有個大致了。

Item 1B的Risk factors,很多公司都大同小異,因為美國公司多為跨國公司,通常會有匯率風險等等,這部分可以快速瀏覽,挑出與眾不同的部分重點關注。

以星巴克財報的Risk factors為例,目前公司最主要市場還是在美洲,佔營收的70%,但最主要的成長動能來自國際市場,這些訊息,提供了這家公司未來發展的重要線索。 Item2-4通常可以直接跳過。

Item5是講公司的股價表現,和同產業及大盤的比較,通過這一項,對公司近兩年的股價走勢會有清楚的認知。

這裡有一點可以重點關注,企業股票的回購情況。

在美股市場,回購常用於提振股價。

從2009年初美股見底以來,上市公司回購股票的熱情持續升溫。

美國上市公司一直以來都將大筆資金用來給股東分紅和回購股票,分紅和回購成為美股牛市的主要動力來源,華爾街投行高盛更將其稱之為“最大的股票需求來源”。

Item6 Selected financial Dat也是必須仔細讀的部分,尤其註釋的部分。在財報上很多不合理的狀況,通常會在註釋中做解釋。

例如:星巴克在2013年付給卡夫食品 27.84億美元的天價解約賠償金,導致當年虧損,就出現在註釋裡面。

Item7 Management Discussion也很重要,除了一些當年的業績概覽、各條線、各區域產品表現、以及年度財務數字之外,還有公司高管對未來的展望。

其中,Results of operations是很好閱讀的東西,像operating expenses就可以看出該公司的費用都花在什麽地方。

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以上圖蘋果公司的operating expenses為例,可以看出當年的研發以及銷售和行政費用。

這部分每家公司揭露的方式不盡相同。

通常公司會在by business segments做詳細介紹,可以看出各區域、各通路型態不同狀況。

除了以上這些部分,包括balance sheet和cash flow在內的幾個表格也值得關注。

每家公司披露的方式都不太一樣,但一些科目若比例比較高(例如:10%以上)或具重大性,財報都被要求分開披露。

一個美股公司的財報提供的信息遠遠不止上述提到的這些,年報裡其實還有很多極其有用的信息,比如Footnotes(腳註),比如Proxy Statements(代理聲明,不在10K裡)等。

從很多有經驗的投資者的投資經歷來看,很多好的投資機會都發現於Footnotes、Proxy Statements裡。

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