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LMAX Exchange – FX trading




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2017/05/25

【2017 外匯投資】LMAX 量化實價流動性的價格優化(有利正滑點)

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LMAX交易所剛出版了行業白皮書《交易成本分析與公平交易的執行》,就對第三方獨立交

易數據庫的超過700萬筆交易作出深入研究,比較實價與詢價流動性的成交質量,

該可以讓整個行業從業員了解更多真實交易總成本。

[交易成本分析白皮書系列之四] 量化實價流動性的價格優化

客戶訂單的實際成交價格可能會和預期價格有所差異。

如果成交價格較差,稱為不利滑點(negative slippage);如果成交價格較好,稱為價格優化

(positive slippage / price improvement)

根據不利滑點和價格優化的統計情況, 我們可以分辨哪些平台會將市場基本價格行為直接轉嫁

給客戶,哪些平台更有可能出現不利滑點。

現在看看第三方聚合器(以下稱TPA)收集的數據,下圖顯示了成交和發送價格的差價:不利滑點

顯示為負值,價格優化顯示為正值。

紅色箭頭指出該流動性平台上出現過的最大價格優化。

可見, 只有LMAX會提供超過5點的價格優化, 而其他的平台似乎設置了有利滑點的上限。

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至於限價單, 雖然沒有任何流動性提供商在成交限價單上出現滑點,但只有在LMAX 
Exchange上出現了價格優化,6.36%的限價單以優於所設置的價格成交。

其他流動性平台上從未或極少出現價格優化(下圖)

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市價單和限價單的價格優化的比較結果清晰地顯示了,在實價流動性平台上成交的限價單的

成交設置,與其他流動性提供商的不同。

後者只會按照限價單所設置價格執行,即使當時市場有更優價格也是一樣。

只有實價流動性為限價單和市價單提供了同樣的價格優化(下圖)

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進一步的問題是, 究竟實價流動性提供的價格優化是多少?

現在用第三方聚合器TPA的客戶的交易記錄來量化實價流動性的價格優化。

20161-12, 價格優化為該客戶帶來的利益平均值為每百萬美元3.16美元,每月平均值

的範圍從0.96美元/百萬到8.48美元/百萬美元。

雖然價格優化程度每個月都是不同的, 但最重要的是持續出現優化,的確是有助減少總交易

成本。



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