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2017/04/13

【2017 外匯交易】確保有利滑點是選擇外匯經紀商平台的重要考慮

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滑點問題, 是所有投資者關注的問題, 甚至是他們選擇平台的重要參考。

滑點是指客戶下單交易點位與實際交易點位存在差別的一種交易現象, 其形成由主是是市場波

動下而導致預定點位不能執行。

在ECN平台下, 大型銀行要求在訂單撮合之前首先向他們確認,之後再向客戶確認,這是需要

一定時間進行的, 加上服務器置設距離和網速問題, 有機會令訂單進一步延遲, 從而造成較大的

滑點, 尤其在市場大幅波動期間(如非農時段)。

說到這裡, 很多人都覺得滑點是負面的, 對交易者沒有好處。

對,滑點對很多平台參與者來說只有不利滑點(負滑點,negative slippage), 而沒有有利滑點(正滑

點,positive slippage)。但是, 實際操作中應是兩者皆有, 沒有價格優化的平台可以說是不合格

的。

LMAX交易所最新一份有關TCA(交易成本分析)的白皮書, 就對不利滑和有利滑點作出深

入研究。

這份白皮書名叫<交易成本分析與公平執行,外匯行業是否已採用合適指標? >,收集了去年來

自7個不同流動性提供商(銀行, 非銀行, MTF和ECN平台)的近700萬個交易進行研究。

LMAX平台中, 大概93%的市場訂單都是以客戶目標的價格成交, 有約4.8%遭受了不利滑點, 

然後有2.2%享受了有利滑點。如下圖(負數是不利滑點, 正數是有利滑點):

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不利與有利滑點大約的比例2:1, 雖然看似還是不利滑點較多, 但這是反映了市場的天然不公平

性和市場傾向一個方向走的慣性, 實是自然不過的事情。

LMAX大部分訂單以客戶目標價格成交, 這是因為LMAX是多邊交易設施MTF, 提供以限價單

組成的流動性, 大大減少了滑點。(參閱LMAX是多邊交易設施MTF)

不過, 部分平台卻是限制了客戶的有利滑點。例如, 非銀行流動性提供商市價單的不利滑點最

多可超過4點子, 而有利滑點則被限制在最多不到2個點子。如圖:

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為限制不利滑點的發生, 專業投資者會用限價單來下單。如下圖顯示, 用市價單出現的不利滑

點明顯比限價單為高。

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有些專業投資者也會設置一些容差範圍, 即他們可接受某些不利滑點。例如是一位買家想以4

塊買下一件東西, 他可以最高出5塊, 但不會接受超過5塊的價格, 而他會設一個5塊的限價單, 希

望最終以4塊成交。若真的以4塊成交, 這就叫做真正的價格優化了。

可以說, 有標準可循地進行價格優化, 是投資者選擇平台的重要參考。投資者在選擇時可以詢

問一下其流動性政策。例如是LMAX, 在去年市價單和限價單的正滑點都有相同的標準, 即10%

的交易中有利滑點等同將200萬美元返回客戶的賬戶中。

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最後, 由於造成滑點的原因有很多, 所以零滑點平台基本上是沒有的, 而以上說的是人力控制以

外的因素。大家要小心的是, 少數平台的滑點存在人為因素, 即人手設定不利滑點, 以讓成交價

不利於客戶而從中圖利。這是明顯是侵犯投資者利益的不良行徑。



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