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2014/11/04

談談美股市場有關“T+0”的若干規則

近來,隨著國內股指期貨(實行“T+0”)的推出,坊間要求A股市場也重新恢復“T+0”的呼聲驟然升溫,甚至某門戶網站的股民投票支持率,據稱達到了90%。其中一個重要說法,據說就是要向美國等成熟、發達的股市學習,和“國際慣例接軌”。
那麼,美國股市有關“T+0”的相關交易規則到底是怎樣的呢?是否真的像有些股民理解的那樣,每個交易日內可以任意不限次的自由買進賣出呢?
記得1997年亞洲金融危機時,我有一位80年代移居美國的同學回國探親,由於受亞洲金融風暴的影響,美國股市也出現了動盪。我這同學當時投資了一家名叫“斯巴達克斯”的共同基金(即國內的開放式基金),因受金融風暴的影響,老同學的心態也有些不穩定,數月內買進買出了兩個來回,結果遭到了警告和處罰,被暫時終止了繼續交易。
國內股民或不理解,不是買賣自由麼?不是“T+0”麼?咋數月買進賣出僅兩個來回,就會受到警告和處罰呢?
原來,美國許多共同基金都有這樣的規定,若投資者一年內有4次交易即兩個來回者,即被視為典型即日交易(“PDT”)者,或“潛在典型即日交易者”,也即國內所謂短線投機者,基金對這樣的短線交易者,會發出警告通知:或提高基金佣金,或你自己單幹去。
那麼,除了基金,股市何為“即日交易者”?何為“典型即日交易者”呢?美國股市對股票投資者又是如何界定、規定的呢?
為保護小型投資者(國內稱之為小散戶)利益,不因“羊群效應”跟風追漲殺跌被“金融大鱷”所魚肉,美國金融業監管局(FINRA)和紐約證券交易所( NYSE)建立了監管機制和交易規則,用以限制那些可以在小額資本賬戶中進行的交易數量,尤其是淨清算價值低於25000美元(過去差不多相當於國內20萬以下)的“散戶”賬戶。
所謂“即日交易者”,又稱“慣性當日沖銷者,”即國內所​​說的“T+0交易”愛好者:任何成對交易當中,某種證券(股票、單一股票期貨(SSF)、債券或股票期權)的某個頭寸增加(“建倉”)了,並且之後在同一個交易時段中又減少(“平倉”)了。有一點請注意,期貨合約和期貨期權不包括在證券交易委員會即日交易規則中。
相關信息– 在中國國內如何買賣美股:
其實身處國內的投資者不出國也能在網上開戶做空或買入美股、ETF(紐交所、納斯達克或OTCBB上的股票),只要找能開國際賬戶的美國本土網上券商開立賬戶就可以(當然,這家網上券商必須是參加SIPC強制保險的,因為美國政府規定全部券商都必須是SIPC會員),具體開戶步驟可參考這裡:http://usa-investment-taiwan.blogspot.tw/2014/10/firstrade.html
所謂“典型即日交易者”:即在5個交易日內進行4次(兩個來回)以上即日交易的人。在此期間執行4次以上即日交易的交易者被認為是表現出了即日交易的“典型性”,從而會受到PDT的限制。
紐約證券交易所監管部門規定:為了進行即日交易,“散戶”賬戶必須有至少25,000美元的淨清算價值,如果一個餘額小於25,000美元的賬戶被標記為“即日交易賬戶”,這個賬戶必須被凍結90天,以防止新的交易。而那些原來餘額一度超過25,000美元的賬戶,被定義為有“即日交易”活動的賬戶,此後賬戶內的淨清算價值跌至25,000美元以下,就可能也會受到90天的交易限制。因此,美國不少券商為“維護”客戶日後的持續交易,都設有一個“IB系統”,如果一旦發現散戶賬戶的權益餘額低於25000美元,其程序就自動禁止5個交易日內的第4筆建倉交易,以防止避免客戶受到90天的交易凍結,進而影響券商的“佣金收入”。
美國的融資比例是這樣的:如果您的餘額不低於3000美元,融資允許您以2:1的比例進行購買。如果您的帳戶餘額少於3000美元,您仍然可以像現金帳戶一樣以1:1的比例進行購買。但如果您的帳戶超過25,000美元,您將可以使用4:1的比例進行購買,作無限制的當日沖銷(“T+0”)。
那麼美國股市是不設漲跌停板的,每天個股波動亦是上竄下跳,漲跌百分之三、五十亦不罕見,故融資者遭遇平倉也不是稀奇事。如果當日購買的股票下跌了30%,那券商就會給您一個MARGINCALL,叫您追加資金,如果您不能夠追加資金,來保證您的資金在一個安全的範圍內,券商則有權利強行平倉,去賣掉你所擁有的股票來套現,從而保證他們的本金不被損失。券商甚至有權利不通知您平倉,因為事先開設融資賬戶時就已在協議中註明了。
談過了美國融資賬戶的“T+0”,我們再看看美國現金賬戶交易規則須知,在美國,現金帳戶買賣交易,通常需要三個工作日時間進行交割手續,依據聯邦儲備銀行董事會規定,賣出股票所得金額,在第三個工作日後才使用。其中的重要兩點歸納一下:(1)使用現金帳戶當日沖銷,資金總額交割手續完成前只能使用一次。假設您的現金帳戶星期一有20000元,該日可用20000元全額買賣單支股票,但若欲購買其他股票則必須在星期四交割手續完成後方可執行(期權交易為星期二)。
如果現金“帳戶慣性”使用尚未交割資金交易,超過三次時該帳戶將被限制90天同時標示(現金帳戶當日沖銷交易超出限制,交易前帳戶內必須有可用資金)。慣性的定義為十二個月內三次以上。(2)若慣性使用現金帳戶內交割未完成的金額買進證券,又在交割手續完成前將該證券賣出,該帳戶將被限制九十天同時標示(現金帳戶交易違反限制,交易前帳戶內必須有可用資金)。假設您星期一賣出股票,星期一至三之間可用賣出後所得金額買進另一支股票,但是在星期四第一筆交易交割前不能將第二支股票賣出,否則帳戶將受限制。慣性的定義為十二個月內三次以上。
以上交易規則,全美國所有證券公司都必須遵守。如果投資者希望“T+0”方式交易,那就只有開立一個融資帳戶,從而不受資金交割日期限制。
如今,美國股市通用的交易規則主要有:
(1)“慣性當日沖銷交易者”的定義為:任何客戶在連續5個交易日執行4次或以上當日沖銷交易,且該當日沖銷交易的次數佔這5天總交易數的6%以上。
(2)任何帳戶如有“慣性當日沖銷交易”的活動,都必須遵守帳戶最低資產金額25000美元的規定。帳戶資產少於25000美元的“慣性當日沖銷交易者”帳戶將不會有“當日沖銷交易購買力”。
(3)賣出前一交易日的持股,並在當天重新購入該股不會被視當日沖銷交易。
(4)“當日沖銷交易購買力”的計算方式為:前一交易日結束時超過保證金部分資產的4倍。
(5)若帳戶產生“當日沖銷交易保證金催繳”,“當日沖銷交易購買力”會隨即降為超過保證金部分資產的2倍。保證金要求將按照客戶當日所有當日沖銷交易的總額計算。
(6)如果客戶未能在“當日沖銷交易保證金催繳”發生後的5個交易日補足保證金差額的話,帳戶的“當日沖銷交易購買力”限制在90天,為超過保證金部分資產的一倍(只能作現金交易),直到差額被補足止。
(7)為滿足最低資產金額要求或為了補足“當日沖銷交易保證金催繳”差額而存入的資金,在下2個交易日,皆無法提領。
以上,筆者已把所了解到的部分美國股市有關“T+0”交易及規則,和盤托出。這只是部分的,不全面的,也算是拋磚引玉,希能有更全面了解、掌握者作更多的補充,以便使國內廣大中小投資者,更多地、更全面地了解美國股市的“T+ 0”交易也即“慣性當日沖銷交易”。
同時,筆者亦想提醒那些熱望、提議、學習成熟股市“T+0”交易的股民朋友,我們的市場真的就如此迫切需要這樣的“T+0”嗎?對廣大中小散戶而言,是我們國內的“T+1”跑得快呢還是美國的“T+0”跑得快呢?在美國的“T+0”下,一周兩個來回就受限制了,在我們國內“T+ 1”交易下,有無股民超過兩個來回、三個來回的?且受到過暫停90天交易的?美國股市的大戶不受“慣性當日沖銷交易”限制,卻有多少大戶願意折騰“T+ 0”呢?又有多少散戶去主動要求“公平”實行“T+0”呢?