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2014/11/06

美股做空風險​​之– 讓空頭哭泣的軋空(short squeeze)

相信大家聽說過不少投資美股的優勢,諸如上市公司多、資產全球配置、t+0交易,能做空、外國人免征利得稅等等,但是對應優勢自然也有風險,今天就是來說說做空的風險。
簡單理解做空和做多是方向上的區別,做多:“看好——買入——上漲——賣出”;做空:“不看好——借股賣出——下跌——回補平倉”。這樣看二者貌似沒有什麼不同,但是為什麼很多人會說做空風險更大呢?
因為做空“虧損無底線”。大家投資無疑是為了賺錢,從賺錢的角度30塊錢買的股票你說最高能漲到多少,誰也不知道。巴菲1963年收購伯克希爾的時候每股才8美元,但是現在每股超過16萬美元,可以說上漲的空間是無限的;但是對應下跌空間就有限了,作為股東,自從有限責任公司和股份有限公司出現那天開始,你就只需要對你所投入的資產承擔有限責任,即使破產清算那麼頂多歸0退市,也就是說做多最大的風險就是賠掉全部“賬面價值”。
相關信息– 在國內如何買賣美股:
其實身處國內的投資者不出國也能在網上開戶做空或買入美股、ETF(紐交所、納斯達克或OTCBB上的股票),只要找能開國際賬戶的美國本土網上券商開立賬戶就可以(當然,這家網上券商必須是參加SIPC強制保險的,因為美國政府規定全部券商都必須是SIPC會員),具體開戶步驟可參考這裡:http://www.e-investingguide.com/ 2013/07/firstrade-us-stocks/
看到這里相信就不難理解做空的風險了,由於股票是上行空間無限,下行有限,而做空的最後一個環節是按照交易現價買入回補,那麼盈利空間有限,虧損空間無限。
或許有的人會覺得只要我確定的這家公司不好,我就一直空著他唄,早晚會“守得云開見月明”——啥時候跌下來啥時候回補。這個想法從理論上沒有什麼問題,但是實際操作中你需要保證兩個前提:
1、一直有人願意借給你股票;
2、你有無限量的保證金。
我們一個一個解釋:首先,做空要先有人願意借出股票,當然這也不是白借的,你需要支付利息,利息的高低就取決於“願意借出的股東”和“想要藉入的shorter”供求關係議價啦。印像中2011年優酷股價超過60美元的時候,借股做空年化利率都60%!其次,股東把股票借給你以後,平倉回補的主動權還不能說完全在你手中,因為東西還是人家的,人家可以賣啊…如果你做空借股的對手方賣出股票,經紀人就給給你打電話要求平倉。可以說在交投不活躍的市場上,如果不能及時轉換借股對手方,那麼你就必須立即買入。最後,相信大家就理解了,有時候做空借股成本不低,並且還有可能因為對手方的選擇被迫平倉。
我們經常聽到“逼空、軋空(short squeeze)”一種情況就是在市場空頭倉位比例較高,但是由於股價飆漲,多頭要賣股導致沒有人借股票給空頭,空頭強行平倉,推動股價進一步上漲。
下面要解釋保證金的問題,如果說1的風險在交易活躍的市場還有可能避免,那麼2則是沒有人可以做到的。如果1、2共同作用,那麼軋空的市場反應就會異常明顯。
保證金顧名思義,你跟我借股票拿啥還呢?當然是用股票了;那你看空,又不想現在就買,怎麼保證你能買得起呢?壓上點錢啦;那壓多少合適呢?這個一般是大於或者等於你借出的數量*當前市價。我們以最近比較火熱的電動車Tesla為例,這裡不考慮在保證金上使用槓桿。
Tesla公司在2012年推出了S型電動車,新穎外形和環保理念一下子贏得了市場青睞,按說這是公司利好沒錯,因為一個“革命性產品”,有人認為這足以和蘋果相媲美;但是觀察其股票走勢不禁冒汗,它漲的太瘋狂了,一年時間從25美元到88美元,股價翻三番。於是做空者開始考慮,S型雖然是革命性產品,但是它單價約在11萬美元,多少消費者能買單?公司年產能不過2萬輛,能有多大市場?他真的能顛覆石油業和傳統汽車業嗎?——有爭議才有市場!
假設你是後者,當你看到它的價格從25漲到40的時候已經完全按訥不住了,你認為其實他就值30美元,所以你選擇做空100股。那麼這個時候你就至少要在資金賬戶鎖定100*40=4000美元的保證金,可是他一直漲,於是券商就會不斷給你打電話讓你追加保證金,因為他們怕你回頭還不起賬:)所以你就乾脆又補充了2000美元,這樣可以說漲到每股60美元以前券商是不會給你打電話了…但是它漲到了70、80…終於有一天你手裡沒有現金了,那麼補不上會如何?被強行平倉!券商拿你的保證金按照現價買回100股還給對手方(注意,券商不會允許你​​的保障金達不到市價水平),如果說這天股價是80美元,那麼等於在二級市場上有一個人按照這個價格買入了100股。——你用80的價格買入,市場看不到你是空頭還是多頭,即使此時你心中充滿咒罵,但是在市場這個投票機前面你的動作是“買入”。這樣的結果是推動股價進一步上漲,於是還有很多跟你一樣無法補足保證金的“shorter”被這樣強行平倉,這些賣空者瞬間無奈成為股票買方。一個市場買方多於賣方的結果會是如何?不難想像,那麼即是未來某一天這公司再跌倒30美金呢?那也和你無關了!
最後來看一下晦澀的定義:逼空風險(short squeezes):逼空風險通常會出現在這種情況下,如果某隻股票有大量空頭倉位,股價漲幅太大,賣空者就會被迫平倉,遭受損失。這種大量買盤甚至會推動更多買盤,導致股價持續上漲。