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2014/11/07

美股年報入門:投資美股必須閱讀的資料

一、為什麼要讀美股年報?
也是第一次直接讀美股的年報,以往都是看國人加工過的資訊,不知道是三道還是四道信息,反正是沒有原味了。
前段時間看查理芒格傳,有一次,伯克希爾收購了一家公司,這家公司請了高盛作顧問,在伯克希爾問津之前一直沒有推銷把自己出去。伯克希爾下屬公司的高官推薦了這家公司,查理和巴菲特兩人拍板收購,高盛作為顧問是無論如何都能拿到250萬美元的酬金,不管中間有沒有出力,當然伯克希爾的收購高盛是無功受祿。高盛也是不好意思,收購是完成了,他們做的諮詢報告還是送了過來,查理看也沒看對巴菲特說,“再給高盛250萬美元我也不想看到這些垃圾。”
聽了這話,你覺得是不是該自己動手了?其實我們很多人是有主見的,也喜歡自己去研究去作結論,可是後來我們把這些工作交了出來,於是大家都在消息中混沌一片。巴菲特說,一個人都有自己獨有的投資組合,辛普森走了,他也帶走了屬於辛普森自己的投資組合,巴菲特於是把他們處理了。
我們是不是真的該自己動手了?如果你有時間又精力又想獲得成功的話,是的,跟在羊群裡終會迷失自己。我記得2009年10月份買入A股鋼鐵股的時候,掃地的大媽和賣彩票的阿姨也在討論這則股票,還入手了,你說這則股票還能買嗎?我是買了,結果大家都知道命運是深套,第一財經的分析師們當時個個都說鋼鐵股被低估。這樣看來,一旦某則股票被很多人談及,那麼你就別去關注了,後來者是沒有開拓饋贈金可拿,還會搭上你的積蓄和心情。
非上市公司的財務信息可以不公開,但是,上市公司的財務信息是必須公開的。在紐交所和納斯達克,最近的中國概念股造假風潮被證券市場檢驗了,股價被賣空,股票被摘牌,大家玩得很熱鬧。賣空者也是從責疑年報開始的,或者直接責疑招股說明書,再通過實際調查來驗證自己的判斷,東南融通的多空博弈的精彩程度不下於一部情節豐富的電視劇。可見年報是投資的前提,當然也是投機的依靠,查理和巴菲特也都說過,他們收購一家公司的起步也是從研讀該公司的年報開始的。
美股的年報讀起來比A股有意思多了,你可以在紐交所或者納斯達克的官方網站獲得,也可以在i美股的定向鏈接上獲得。雖然是英文的,也只是第一份讀起來累點,明了那些常用規範和專有名詞就容易很多,那就動手試讀一份吧?
相關信息– 在中國國內如何買賣美股:
其實身處國內的投資者不出國也能在網上開戶做空或買入美股、ETF(紐交所、納斯達克或OTCBB上的股票),只要找能開國際賬戶的美國本土網上券商開立賬戶就可以(當然,這家網上券商必須是參加SIPC強制保險的,因為美國政府規定全部券商都必須是SIPC會員),具體開戶步驟可參考這裡:http://usa-investment-taiwan.blogspot.tw/2014/10/firstrade.html
二、美國上市公司年報的獲取
SEC要求上市公司在3月1日前提交10-K年報,報告最終會放在紐交所和納斯達克的官方網站上供投資者閱讀。在網站上查詢年報非常方便,只要找到對應公司,然後可以按類型(如10-K,10-Q等)進行分類顯示,默認是目錄全顯的。
美股年報查詢地址:
美國證券交易委員會(SEC)常見文件格式說明:
對於美股新手來講,會經常聽到別人念叨著8-K、10-Q等等,這些奇怪的文件叫法聽起來很懸乎,讓人摸不著頭腦。在這裡對常見的SEC文件做個說明,科普一下。SEC文件是由上市公司、上市公司內部人士、券商提交給美國證券交易委員會(SEC)的財務報表或者其他正式文件。投資者可以查閱這些文件獲得最新的上市公司信息。大部分SEC文件可以通過SEC官網獲取。
美國證監會規定上市公司公開披露各種信息時要提交統一格式的文件,又叫Form(一般翻成“表格”)。根據不同的情況要提交不同的表格,比較常見的是10-K(年報)、10-Q(季報)、8-K(重大事件)。Form S-1代表“IPO Registration”,就是招股書(Prospectus)。
文件格式說明
F-1部分美國以外公司註冊上市聲明
Form D規則D下的證券發行豁免註冊公告
3首次持股聲明
4持股變動聲明
5持股變動年度報告
S-1註冊上市聲明
POS AM招股信息更正說明
13D股東單獨或合併持有5%以上公司股份公告
144證券擬出售報告
20-F美國以外上市公司的年度報告或過度報告
ARS股東年報
6-K美國以外上市公司的臨時報告
10-Q季報
10-K年報
8-K季報發布期間的重要事件或公司變化臨時報告
11-K員工持股變動年度報告
DEF 14-A股東委託書決議
A股的年報也可以在上交所和深交所的官方網站上找到,有所不同的是,它只能查連續三年的目錄列表,真搞不懂為什麼要設置三年的條件。要是我想查2005年到2010年的公司年報​​,還得操作兩次,要是時間期間選得不對,還會提示你重新來過,這不是無端增加工作量嗎?上交所和深交所的報告實在少得可憐,給個年報和四個季報,外加一份年報修正。
SEC要求信息披露的力度很大,職責要求SEC監督各上市公司及時提供規範的報告並且予以公佈,我們會發現每個上市公司提交的報告目錄都很長。A股和美股的最大不同,我想就在於此吧,中國證監會像“父親”保護著自己的投資者“孩​​子”,實際上扮演孩子的卻是上市公司,投資者成了不明DNA的“野孫子”;美股市場,SEC像法官,上市公司像被審訊的嫌疑犯,投資者則是陪審團,最終由陪審團審定嫌疑犯是否有罪。
只要市場化繼續推進,A股市場最終也會朝著美股市場演變,時間是我們所等不起的。不過也有可能是保持兩國特色,畢竟經濟制度和社會制度脫鉤那很難做到,A股市場繼續扮演國企融資的資金大池塘,至於監管嘛,打擊了私有中小型公司,也會傷害到國企,這與國進民退的大背景是不相宜的;美股市場一如既往,它繼承英國傳統,會計師事務所成了最重要的“把關人”,就像剛才這個比喻中的律師“辯護人”一樣,只是連帶責任很難讓“把關人”和“辯護人”很好地區別開來,內審和外審是個有趣的審計機制。
今天流言i美股獲得250萬美元風投,消息若屬實,是個不錯的兆頭,似乎我讀年報的積極性又高了許多。有個事情要說明下,紐交所和納斯達克的年報文件頭有晨星的文字,i美股定向鏈接的年報直接是上市公司的文字和圖標,不過這不影響年報發布的權威性。至於年報內容是否有造假,這個大家現在似乎都比較關心,那還要看投資者自己的眼光了,畢竟會計師事務所除了四大外還有很多小型的,即使四大也有不少項目存在問題,投行也存在這樣的問題。
三、SEC文件申報系統愛德加在線(edgar online)
愛德加在線(edgar online)是什麼?這是美國證券交易委員會(SEC)文件申報系統,年報、季報和其他SEC要求的文件上市公司須通過edgar online申報。從紙質文件過渡到電子文件申報,edgar online在SEC的信息傳遞方面曾扮演過重要的角色,不過,它早已不是SEC的下屬單位,而是一家獨立的公司。
edgar online作為SEC電子文件申報系統,經歷早期的紅火之後,一直以來經營慘淡。公司自2001年上市到現在,股本從2929萬發展到3544萬,如果除去通脹因素,這個相當可憐的數據,不過連年虧損卻能在幾大財經資訊服務提供商的夾圍下生存下來,驗證了大樹下好乘涼的老話,有靠山真好。
年報、季報和其他SEC要求的文件通過私有公司申報,似乎在我們看來有些不可想像,不過美股市場運作依然良好。值得一提的是,在2008年,晨星(morningstar)公司收購了SEC文件搜索和檢索獨立服務提供商10-wizard,從此,在紐交所和納斯達克的年報頭出現了morningstar document research字樣。
edgar online和morningstar在SEC看來是互補的,儘管3544萬市值和29.3億市值想去甚遠。edgar online除了申報功能外,還有一個任務就是投資者可以通過這個平台公平地查閱公開信息,morningstar的功能更多地扮演信息挖掘的角色,畢竟SEC已經把morningstar作為監督市場的唯一信息服務提供商。
就閱讀方便性而言,edgar online提供的年報優點是可以直接在網頁上瀏覽,而紐交所和納斯達克卻要下載才能閱讀,不過,搜索和檢索自然是後者來得強大。實際上,兩者並沒有本質差別,只不過互為副本而已,i美股選擇edgar online作為合作夥伴(未核實)的原因,可能也是出於可以直接在網頁上瀏覽的方便性。
四:美股年報的結構
對照了可口可樂和斯倫貝謝兩家美股上市公司年報的目錄,都是同一模板,4部分15個條目。可口可樂2010年10-K年報有285頁(edgar online提供),除去附錄100頁,真正的內容只有180頁左右。
4部分的重點,依次是業務、財務、管理層,以及CEO、CFO簽名授權的文本,第4部分是形式,這樣閱讀內容又縮減了15頁。
第1部分第1個條目是業務描述、風險因素以及懸而未決的員工評論,這是需要精讀的22頁。第2個條目物業,第3個條目法律程序,第4個條目刪除和保留的內容以及公司的執行官隊伍只要泛讀就可以。遇到不明白的單詞,可以找谷歌翻譯,對於出現的一些專有名詞,可以穀歌找網頁,或者到baike.mbalib.com搜索詞條,i美股也提供了很多個股的重要新聞和研報信息,可以參看幫助理解閱讀年報。
第2部分最重要的是第8個條目,財務報表和補充數據,一共75頁,這部分值得細細研究。第2部分的第5個條目是普通股、股權事宜和證券發行的股本投資,第6部分是精選的財務數據,第7個條目是管理層的討論、財務狀況和運營結果分析,以及定量和定性市場風險的披露。第9個條目是會計師和財務會計對於一些分歧和變更的披露。
第3部分主要涉及管理層,第10個條目是董事、執行官和公司管治。第11個條目是行政補償。第12個條目是股權的部分受益人、管理和相關股權事宜。第13個條目是某些關係、關聯交易和獨立董事。第14個條目是主要的會計師服務和費用。
第4部分只有一個條目,也就是第15個條目,是財務報表附表的展示和CEO、CFO簽名。
美股上市公司的年報結構分析下來,也就是100頁的核心內容,有針對性地閱讀,相信你會更好的理解年報信息。
五:巴菲特教你讀美股財報
美股上市公司年報該怎麼讀?回憶了曾經讀過的《巴菲特傳》、《巴菲特致股東的信》和“伯克希爾股東大會”,沒能找到滿意的答案。找了劉建位在央視的四集節目“大家看年報:跟股神巴菲特一起讀年報”文字備忘錄,發現《巴菲特教你讀財報》這本書可以解決這個問題,配上之前翻過一遍的《巴菲特的護城河》,大概可以上路了。
在i美股網站上線之前,美國證券市場的資訊我先是看路透,然後轉向谷歌財經。谷歌財經的行業分類很清晰,找美股個股票之前,有必要了解一下美股行業分類標準,具體分為基礎材料、生產資料、綜合大企業、非快速消費品、快速消費品、能源、醫療、金融、服務、科技、服務和公用事業等12大板塊。上市公司年報包含一張圖表,是個股股價、同類股指數和標普500指數成長曲線比較,同類股就各細分行業而言。我們可以根據時間和行業兩個維度,對感興趣的個股作縱向和橫向分析了,怪不得巴菲特每年要讀那麼多年報。
作者方建勇