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2014/11/10

美國股票市場下跌時的對沖避險法

目前美國股票市場面對兩個隱憂:
第一,美國財政懸崖有得不到解決的可能。即使能避過財政懸崖,明年更高的稅收和支出項目的削減將對經濟產生負面影響。標普500指數今年已上升了約22%, 距離今年高位只有小於4%. 股票市場有下跌的風險。
第二,數據顯示歐元區已進入經濟衰退, 明年歐洲的經濟前景並不好看。該區最強的德國經濟有陷入衰退的危險。但德國股市今年卻上漲了近30%, 也有下跌調整的可能。歐洲股市的回落也將負面衝擊美國股市。儘管年底前美國股市看來還有上漲空間, 但明年開始或會下跌調整。在這種情況下投資人可考慮採用下面的對沖方法。

為什麼要對沖?
對沖可以看作是一種保險,是人們用來避免所持有的股票受到負面消息所衝擊的一種保護措施。以下是幾種需要對沖的情況:
1。投資人持有大量股票,又面對股市或持股有大跌的可能,但又不願隨便賣出持股而放棄再增值的機會。這個時候可用對沖法來避險並靜觀市場的變化後再作適當的決定。
2。投資人持有大量初始股(IPO)而受鎖定條款所限制不能立即賣出股票。為了避免股票貶值,投資人可利用對沖法避險等候鎖定期限的過去。
3。投資人大量持有一支單股,股票已經比買入時大幅增值。投資人既擔心股票下跌而又不想賣出股票獲利而觸發資產增值稅。
在中國國內如何買賣美股:
其實身處國內的投資者不出國也能在網上開戶做空或買入美股、ETF(紐交所、納斯達克或OTCBB、粉單市場上的股票),只要找能開國際賬戶的美國本土網上券商開立賬戶就可以(當然,這家網上券商必須是參加SIPC強制保險的,因為美國政府規定全部券商都必須是SIPC會員),具體開戶步驟可參考這裡:http://usa-investment-taiwan.blogspot.tw/2014/10/firstrade.html
對沖的方法
美國金融市場是全球最成熟及完善的市場,層出不窮的金融投資產品大大增加了投資人的操作靈活性。
賣空(Short Sell)股票可以參與股票下跌獲利。在一個股票投資組合中賣空弱勢股而買入強勢股不僅可以增加回報,而且可以避險,是對沖的一種做法。現在非常流行的股票投資產品是交易所基金(ETF)。ETF既有看漲的,也有看跌的,也有一倍,兩倍甚至三倍扛桿性的。當市場有下跌的危險時,在看漲的投資組合中加買一些看跌的ETF是非常便利的一種對沖方法。
股票期權(Options)及期貨(Futures)是有十倍以上扛桿的金融衍生產品。方便投資人以小控大,用少量資金作相反方向投資可達到保護有大量資金的投資組合,不失為一種最有效率的對沖產品。期權有看漲期權(Call Options)及看跌期權(Put Options),對沖看漲投資組合可用看跌期權,而對沖看跌投資組合則可用看漲期權。
另外,賣空股指期貨可對沖看漲投資組合,買入股指期貨可以對沖看跌投資組合。
對沖的一些實例
下面的實例以12月13日收市價計算。
假設投資人擁有1000股萍果公司股票(AAPL)而現在是529美元一股,投資人擔心萍果會繼續下跌,可買10張蘋果的2013年3月到期目標價為530美元的看跌期權作對沖。現在該期權的每股價錢約為40元,一張合同是4000元,10張合同共需款4萬元。這個方法用4萬元保護52.9萬元的股票。
另外一個相對安全的方法是賣出10張3月份到期目標價為580元的看漲期權。現在該期權價格是19美元一股,賣出一張合同(100股)收回1900美元,10張合同共收回1萬9千美元。這個方法可保證蘋果股票下跌19元而擁有的股票不賠錢。期權到期時股票價位不過580美元,賣出的期權賺1萬9千美元。
假設投資人擁有10萬美元與標普500指數表現相當的股票投資組合,認為股市長期看好,但擔心短期下跌,投資人可採用標普500股指3倍看跌ETF SPXU來做對沖保護持有的股票組合。因為它是3倍標普500股指的波動,當標普500下跌1% 時SPXU將上升3%。以SPXU現在是38.7美元的價格來算,要保護10萬美元的投資需要用33333美元買入861股SPXU作對沖。
若要以更低的成本保護同樣的10萬美元股票投資組合,投資人可用SPXU的看漲期權。2013年3月份到期的SPXU 38美元看漲期權為4美元一股,買一張合同(100股)需要400美元。而對沖10萬美元股票投資組合需要861股SPXU 相當於約9張SPXU 38美元看漲期權,所以共需3600美元。這個方法只用約10萬塊的3.6%作保護費。比上述買SPXU對沖的方法需要33.33%便宜的多。
當然要做好對沖還是要懂得觀察及掌握市場趨勢的,知道什麼時候做對沖及何時撤去對沖都需要技巧,有時間限制的期權策略也比較難掌握。投資人在實行對沖前應先向他的投資顧問諮詢。