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2013/08/31

外匯交易費用的簡要說明(固定點差、浮動點差、佣金)【ECN平台/MM平台】

外匯交易的費用主要出自兩方面,一個是點差,一個​​是佣金。點差是一定會有的,而有的交易商沒有佣金。為什麼會有點差?就像股票中的買一與賣一的差價一樣,有報價就會有差價,差價就是點差。為什麼有固定點差和浮動點差?由於不同的交易商的運作模式不同,外匯交易平台的分類:

    
外匯交易平台有兩種基本的模式,一種是單一做市商平台,一種是ECN平台。
一、Market Maker(做市商)平台。單一做市商平台,是指這個平台內可供零售客戶交易的匯率報價是由唯一的一個做市商提供的,一般情況下,這個做市商就是零售客戶交易帳戶所在的外匯交易商。主要代表有:OANDA, FXCM, FXsol, FOREX.com, FXDD, Interbank等。一般做市商的盈利模式有以下幾種:1、後台對沖將自己客戶之間持有的反相頭寸進行小範圍內的撮合,如果有多餘的頭寸,則打到ECN平台裡進行撮合。這種做法理論上是不會對客戶產生利益衝突的,而對做市商來說可以多賺一些手續費(點差)。唯一的風險來自做市商“兩次過濾”ECN的報價延遲造成的價格缺口。這種情況下,做市商應當自行承擔這部分風險而不應將其轉嫁到客戶頭上。2、沒有後台干擾,直接連接到ECN這種模式比較穩定,在ECN的報價基礎上加上一定的點差,使之相對固定,純粹通過點差賺取利潤。和第一種情況類似,該模式理論上不會對客戶產生利益衝突,做市商的風險來自於報價延遲引起的價格缺口。3、後台對賭
這種模式是與客戶利益相衝突的模式,做市商和客戶互為交易對手,一方盈利另一方必定虧損,反之亦然。但是關鍵不是對賭本身的性質,而是做市商的做法。由於市場上95%以上的交易者是虧損的,對於做市商來說,使用這種模式確實是有盈利預期的。即便遇到虧損的單子也能夠堅決執行,讓客戶盈利,同樣是可信賴的做市商。二、ECN平台即電子通訊網絡(英文全稱為Electronic Communication Network),在金融領域內是指股票經紀商或外匯經紀商為他們的客戶建立的電子化交易平台。主要代表有:Dukascopy , Interactive Brokers , MB Trading Futures , HotSpotFX , CurrenEX, FXall, Lava Trading等。ECN(Electronic Communication Network)電子通訊網絡.在各個銀行及外匯交易平台之間選擇最有利於客戶頭寸的價格來成交,經紀公司賺取適當低比例的佣金。

    
ECN上的費用分兩部分,一個就是佣金,這個比例一般很低。另一個部分就是所說的點差。點差不固定。比如活躍的時候,歐元美元一般不到一個點點差。經紀公司不賺取點差費用。做市商平台的報價是交易商報出的,交易商的利潤是來自點差,多數不收佣金,少數無良的MM平台交易商也收取佣金,兩邊都賺。 MM平台有固定點差的也有浮動點差的,如FXsol是固定點差,歐元一般是3個點。ECN平台的報價是集合了眾多銀行間的報價,可以說是直接的市場報價,就像股票一樣,買一賣一的差價是不固定的,差價取決於買賣雙方的報價,交易活躍的貨幣對如歐元/美元點差低,不活躍的非主流貨幣對點差就較高,這點跟股票的原理一樣,大盤股買一賣一差價會比小盤股小很多。所以ECN平台都是浮動點差。 ECN平台為我們提供直接與眾多銀行間的交易服務,他們不賺點差,但是會收取佣金,佣金是他們的盈利點。如何比較不同的交易平台的費用?通過對比在同一時刻,瞬間買賣1手歐元所需的費用。舉例:某一時刻,做市商平台A,歐元/美元報價為:1.32660/1.32630。假設A平台3點差,無佣金。計算如下:①點差費用:1手為10萬貨幣單位,買入10萬貨幣單位的歐元花費為132660美元。假設買入後瞬間賣出10萬貨幣單位的歐元收入為132630美元。點差費用=132660-132630=30美元②佣金費用:0美元總費用=點差費用+佣金費用=30+0=30美元同一時刻,ECN平台(以Dukascopy為例),歐元/美元報價為:1.32660/1.32655。假設ECN平台0.5點差,佣金為每10萬美元交易量收3.5美元。①點差費用:計算如下:1手為10萬貨幣單位,買入10萬貨幣單位的歐元花費為132660美元。假設買入後瞬間賣出10萬貨幣單位的歐元收入為132655美元。點差費用=132660-132655=5美元②佣金費用:買入時的佣金:3.5*1.32660=4.6431美元。賣出時的佣金:3.5*1.32655=4.6429美元。總費用=點差費用+佣金費用=5+4.6431+4.6429=14.286美元

【文引用來源:http://www.love-forex.com/2013/03/04/forex-trade-cost/】


★未必ECN的成本為最便宜,也些MM平台也提供更低的點差成本結構。
在整個外匯市場的「交易市場結構」基本上是分成三級(3 Tier)。
第一級(1stTier)的外匯交易市場統稱為「銀行同業」(Interbank)。 這個銀行同業(Interbank)的角色就是一個在全世界最大的貨幣中心銀行之間執行通訊協定(Communication Agreements)之收集。在此「銀行同業市場」(Interbank Market)之間,有一個非常龐大的雲端系統,它本身有非常多個電腦或超級電腦通過網路連接到世界各地。每台電腦的運作雖然都是各自獨立,但它卻也同時 連到其所需要的銀行資源。即「銀行同業」使用電腦以及網路為銀行達到世界貨幣資源及報價資料共享的地步。但這「銀行同業」當中還是必須透過一個 EBS(Electronic Banking System)作為中介服務。例如新加坡的銀行有一筆換匯交易需要交換巴西的貨幣,這時它可以透過EBS來確定適當的匯率是多少然後再執行交易。EBS本 身並非是經紀商,也不是Market Maker,它本身就是一套「服務系統」,它可以提供世界各大銀行間即時的買價(Bid) 以及賣價(Ask)資訊。
第二級(2nd Tier)的外匯市場就是世界上每個單獨存在的實體銀行。 例如,你想到歐洲旅遊,你必須要有歐元,所以你就必須到外匯指定銀行去換匯。或者,你有一筆現金要匯到在日本求學的親友,你一樣必須透過銀行換匯並匯款, 此時你會發現現鈔匯率會比較貴。理由是,鈔票(貨幣)在銀行眼中是商品,你要換取現金鈔票表示你必須支付銀行的存貨成本,所以一般而言現金鈔票的買價 (Bid)-賣價(Ask)間的點差(Spread)也會比較貴。
第三級(3rd Tier)的外匯市場就是我們所熟知的「外匯零售市場」也就是「外匯做市商市場」(Forex Market Maker)。 例如世界上的外匯經紀商(Broker),像OANDA,Forex.com,FXCM,FXDD等等所屬公司的外匯交易市場就是屬於這一塊的市場,在這 塊外匯市場裡,他們與第一級以及第二級市場的角色有一個很大的不同點,就是外匯經紀商(Broker)必需是一個「貨幣流動性的提供者以及服務者」,同時 此第三級(3rd Tier)的外匯市場經紀商的貨幣報價必須盡可能與第一級的「銀行同業」相同。
知道了整個外匯市場結構之後,我們接下來就是討論外匯做市商(Market Maker)以及ECN之間的差異。在我們的上一篇文章中,我們已經簡單討論過何謂外匯經紀商(Forex Broker),以及它在外匯交易市場中的角色。事實上,從某個角度來看,外匯經紀商幾乎就類似是一個「賭場的莊家」。而進場交易外匯的外匯投資者均可視為賭徒,賭徒進入莊家經營的賭場後則是賭徒與賭徒之間開始對賭,莊家雖然提供服務但對所有參予的賭徒都收取佣金(Spread)。此時,賭徒所擁有的武器及資源與莊家比較起來,就如同拿古代弓箭卻想打贏坦克機關槍一樣,所以90%以上的外匯市場賭徒所得到的結果是一面倒式的輸家。為何會這樣呢?
理 由在我早期的一篇「深入亞馬遜河」的文章裡已經有簡單描述過了。同時,因為幾乎所有的外匯經紀商的交易系統裡 都有所謂的「標準概率分散系統」(Standard Probability Distribution System),此系統除了可以精準的將所有外匯投資者的「買單」及「賣單」互相沖銷以收取雙方的點差(Spread)利潤之外,同時可以由此清楚的看出 整個市場的買賣量及倉位,再由這些資訊去獲取更大的額外利益。由此看出,一個做為Market Maker之外匯經紀商所擁有的潛在利益是多麼的龐大。
接下來談ECN。我們來看一下Investopedia對ECN的解釋:「電子通信網絡 :一個電子連接各大券商和個人投資者,使他們彼此之間可以直接貿易,而不必經過中間人」。所以,一個ECN(電子交易平台) 的運作類似是第二級的實體銀行,但實際上卻應該歸類成第三級的外匯市場。一個ECN(電子交易平台),其貨幣流動性是靠幾個第二級的實體銀行所建立的。其訂單的模式並非像Market Maker所提供的服務一般是使用報價匹配。ECN只是傳送銀行間的外匯報價,不執行訂單配對的功能。 它的角色有點像前面所講的EBS(Electronic Banking System) ,只不過EBS是一個龐大的國際性的銀行同業(Interbank) 雲端系統,而ECN卻可能僅有數家Local性銀行間的電子報價平台。因為它僅僅執行報價,所以它有一個很麻煩地方就是交易者在每筆交易必須支付一筆特殊 的佣金費用(如手續費或任何收費名目等)而非以點差來計算佣金。除此之外,對外匯交易者而言,ECN還有個很大的缺點就是無法使用高槓桿交易。也就是說,保證金交易 (Margin Trade) 模式恐怕無法適用於ECN平台。同時,ECN的貨幣流動性也比較低,因為ECN不是Market Maker,它是數間銀行之間的報價系統,所以它並不像Market Maker有「訂單成交的義務」。 就因為沒有訂單成交的義務,所以很容易產生一種現象就是當外匯市場在波動跳點時,ECN每次的跳動是10點,20點,或甚至是30點在跳,而外匯經紀商 (Market Maker)所提供的平台卻是1點,2點,或3點在跳動。主要的原因就是「市場流動性不足」,所以報價的價位差以及交易流量與外匯經紀商(Market Maker)所提供的平台相比時,會遠遠不如外匯經紀商(Market Maker)所提供的平台。ECN還有一個問題就是當市場方向明顯時,可能會造成訂單完全無法成交,但是同樣的市況,在外匯經紀商(Market Maker)所提供的平台卻會成交,只不過大部分的外匯經紀商會使用滑點(Slippage)或提高點差(Spread)來降低它們自身所承擔的風險。
列舉了這麼多ECN的缺點,那為何還是有許多外匯交易者喜歡使用ECN平台呢? ECN平台最大的優點是什麼? 如何能與外匯經紀商(Market Maker)所提供的平台相庭抗衡呢? 最重要的原因在於「交易透明度」。 也就是說,在ECN平台裡是很難會有所謂的Forex Scam(外匯詐騙)的存在。但是在眾多的Market Maker當中,做過偷雞摸狗的事(例如偷拿投資者利潤或偷放投資者虧損) 的Market Maker應該是為數不少。連世界知名的大型外匯經紀商都被許多網友列在Forex Scam的黑名單之中。


★現在ECN平台也都能提供高槓桿的操作交易。

  其實,ECN也好,MM也好,已經無從判斷起該公司是否有後台(Back office)操控了。流動性和成交速

  度上也非常不錯。


【文引用來源:http://www.ganatrader.com/front/bin/ptdetail.phtml?Part=Combat002&Category=101132】
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外匯保證金的交易商分類:
  • Straight Through Processing,直通式處理系統,簡稱 STP
  • Electronic Communications Network,電子通訊網絡模式,簡稱 ECN
  • No Dealing Desk,無交易員平台模式,簡稱 NDD
  • 詢價(Dealer)和單一做市商(Market maker)模式,簡稱 DDMM
我們平常接觸到較多的是外匯保證金經紀商通常採用後一種交易方式(MM),所以這裡也用最多的篇幅去介紹了MM模式平台的運作方式。
STP 直通式處理系統 模式
   通過直通式處理系統 (straight through processing system - STP),讓客戶的下單發送到銀行,按銀行的價位接近即時交易。交易量偏高期間可能出現單子懸空,表示單子已經執行但仍然留在掛單窗口。一般來說,這樣的 單子已經執行,只是還需要一點時間等待銀行確認。交易頻繁期間,可能出現多項下單需要等待處理。等候的單子增加有時會影響銀行延遲確認部分單子,視乎單子 的種類,情況可能不同。
ECN 電子交易網絡 模式
  ECN是一個電子交易網 絡,是一個使用集中-分散市場結構的外匯交易科技。此模式通過與銀行、機構、外匯市場及科技供應者緊密合作來完成。交易者的單子都直接且匿名的掛在這個網 絡上,每個單子都是同等的地位,按照價格和時間的最優化公平撮合成交。所以ECN上的價格是真實的市場價格,點差不固定。 ECN的運營者不參與交易,向交易者收取適當比例的交易手續費。所以他們會儘可能提供給客戶更好的服務。 隨著互聯網技術的發展,服務於個人投資者、小型銀行、投資機構、對沖基金的ECN交易商開始出現。ECN的商業運行模式被美國的證券行業普遍認為是一個典 型的全自動化的電子證券交易所。ECN平台是包含STP模式的。所以ECN平台準確的說是"ECN+STP"平台。
NDD 無交易員平台 模式
  ECN 和 STP 均類屬NDD無交易員平台模式。
  採用無交易員平台的交易商依靠收取交易佣金或者通過加大點差來賺取利潤。無交易員平台的交易商可能屬於STP類型,也可能屬於ECN+STP類型(簡稱ECN)。例如兄弟財經所推薦的FXCM福匯就是STP類型的無交易員平台模式。
  NDD無交易員平台具有透明、報價好和快速成交的優勢。透明性意味著客戶可以進入真實的外匯市場,客戶訂單直接輸送至銀行間市場,自動執行。無交易員的報價通常較低,並且成交迅速。
 
DD 詢價 和 MM 做市商 模式 (有交易員平台)
   個人投資者面對單一的對家進行詢價和交易,報價的公正性依賴於交易商的誠信。交易商本身就是做市商,他們一般先會總和過濾銀行或ECN的價格,然後加上 自己的利潤再報價給客戶,因此客戶實際上是在與作市商做交易(在ECN上是與匿名的真實交易者進行交易)。客戶看到及交易的並不是市場的真實價格,並且交 易的執行價格由外匯做市商決定,所以成交價格常常有利於做市商也就不足為奇了。客戶的單子進入做市商的系統後,首先進行多頭頭寸和空頭頭寸之間的內部對 沖,然後將餘下的淨頭寸拿到他們所依附的銀行或者ECN上對沖,也可以部分對沖或者乾脆不對沖,這就不對沖的單子就屬於對賭的範疇。
   現在介紹一下什麼是對賭,對賭就是這些做市商們不把所有的淨頭寸拿到ECN或銀行去對沖。比如,某家外匯交易商收到客戶1000手(外匯交易單位,通常是 指10萬單位基本貨幣)買入歐元/美元的指令和800手賣出歐元/美元的指令,那麼內部對沖後餘下200手歐元/美元的淨多頭頭寸,但是該公司願意承擔了 這部分頭寸的市場波動風險,並沒有把這200手歐元/美元淨多頭頭寸放到銀行或ECN上做交易,這就叫做和客戶「對賭」。在美國相關法律法規中並沒有硬性 規定如何對衝風險,這完全取決於交易商自己的風險控制策略。如果客戶的單子能及時完全對沖掉,那麼做市商幾乎不用承擔額外的市場風險,獲得的收益比較穩 定。但是現實中做市商一般或多或少的會進行對賭,這加大了其本身的風險。這種對沖/對賭模式的存在,意味著在某些特定時段(比如美國重大數據公佈的時候, 或者市場價格劇烈波動的時候),您可能經常性的無法連接到交易商的交易系統上進行有效迅速的交易,因為此時交易商很難在有限成本區間內及時地把市場風險轉 嫁出去,所以乾脆限制客戶下單或者採用一些其它的方式,隨後卻把問題歸咎於網絡故障或其他原因。這種特定時段經常出現單子無法成交的現象在國內銀行外匯實 盤交易中也是普遍存在的。
  另外,一些MM模式的交易商還會把客戶進行分類,客戶可能分為兩類,盈利能力強的客戶被單獨劃分出來,進入慢速模 式,此類客戶面臨著滑點、訂單難以成交 (反覆詢價)等多重障礙,但是交易商總是會很謹慎的操作以不讓客戶有所察覺。而盈利能力差的客戶被歸入自動執行模式,因為從平均數上看,這些客戶最終是虧 損的,所以這些客戶的單子不用理會,讓他們自己開開平平的折騰,最終淨值就會變成零,而錢自然就全進了做市商的口袋。做市商和這些盈利能力差的客戶對賭交 易,當然勝算很大。至於透明性,只能取決於這些做市商公司的內部政策。
   做市商的優勢是開戶門檻低,槓桿大,使得很多初學者和小資金的投資者得以參與外匯交易。所以客觀的講,做市商的存在是歷史的必然,有其價值和市場需求。正 是做市商推進了外匯零售交易市場迅速發展,對於新手和小資金的投資者,選擇一個信譽良好的做市商開戶炒匯,是理智的。
 
如何辨別一個匯商是無交易員平台還是做市商平台
  NFA早在2008年1月25日便提出了要求美國所有做市商模式的外匯交易商向其客戶披露其交易對賭的性質。NFA的英文原文地址是 http://www.nfa.futures.org/news/newsNotice.asp?ArticleID=2059。中文譯文的地址是 http://www.cmbro.com/nfa2059.html
  但是多數外匯交易商並沒有按照要求將其對賭性質直接翻譯成中文。國內的外匯經紀人也常常對此避而不談或者含糊其辭,甚至有的外匯經紀人自己都不懂得對賭是怎麼回事。所以投資者自行掌握一些判斷匯商類型的方法就顯得尤為重要。
  簡單有效的判定方法有三個。
  方法一:是否允許超短線交易。 就是說剝頭皮、炒單或者EA自動交易這些是否被允許。如果交易商明令禁止上述這些交易方式,或者對上述交易方式做出了限制,那麼就可以確定該交易是做市 商。 無交易員平台是不會對交易有任何限制的。但不是說允許超短線交易就一定是無交易員平台。因為有的做市商也是公開宣佈其對交易沒有任何限制的。所以說這個方法可以判斷匯商是不是做市商,但是不能判斷匯商是不是無交易員平台。有的朋友在開戶之前沒有詳細瞭解到交易商關於超短線交易的政策,結果因為自己某次交易平倉太快而被交易商封了帳號,這種事通常投訴是沒有用的,只能怪自己當初開戶的時候沒有做足功課。
  方法二:是否有重新報價的情況。 上面已經說過,對於盈利能力強的客戶,做市商會避免與之對賭交易,那麼就必須把單子轉移到市場上與真實流動性對沖掉,也就是詢價交易(DD)。可是由於做 市商的市場深度受限加上詢價交易在時間上延遲,等到把客戶的單子拿去市場消化時,發現價格已經變化了,如果這時成交,做市商就要忍受報價差異導致的虧損。 這種虧損顯然做市商不願意承受的,所以就會把客戶的單子駁回,給客戶重新報價,要求客戶重新下單或者確認接受新的價格。其實對於做市商來說,重新報價是一 種負責任的行為。有些做市商雖不重新報價,但是以滑點成交處理客戶的單子,這恐怕會更讓投資者難以接受。
  方法三:掛單是否有距離現價多遠的限制。 做市商通常不但限制超短線交易,還會對掛單的位置有要求。在現價附近的話,您只能用市價單進場,不能用限價單。所以您在下限價單的時候,如果被提示必須遠 離現價xx個點,那麼這樣就可以判定該交易商是做市商。因為無交易員平台是不會對掛單有任何限制的。甚至您把單子掛在點差中間都可以。

【文引用來源:http://www.cmbro.com/ecnmm.html】