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2016/08/16

【2016 美股ETF投資】ETF投資組合動態平衡調整

在上一內容中,簡單介紹了利用ETF建立組合的緣由和原則,同時舉了一個例子,說明了為什

麼要建立這樣的組合,讓我們再回顧一下上次舉的例子:

VTI 30%

VBK 10%

VFH 15%

IBB 15%

SOXX 10%

EPI 5%

ASHS 5%

HEDJ 5%

現金 5%

再看看上次提到的該組合在某日收益的一個片斷:

我們看到經過兩個來月的時間後,整個組合中,各個ETF的比例發生了變化,原因正是由於不

同ETF的各自走勢引起的。那麼,面對這種情況,我們該怎麼辦,是放一年,甚至更長時間不

管?還是做些調整?

讓我們一邊澄清一些長期投資的誤區,一般繼續以這個組合為例,談談投資組合的調整。

長期投資並不意味著“不管”有些投資者,認為長期投資就意味著“握”和“等”,握住幾支選擇的

股票或者ETF,無論風風雨雨,堅持到底。這實際上是個誤區,長期投資依然是個動態的過

程,市場也隨時在變化,你需要根據市場情況,適時調整你的投資。

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在投資界,有一種理論方法叫做“動態再平衡”,什麼意思?

其實很簡單,以ETF組合為例,就是在你建立了某個組合後,讓它運行一段時間,在整體基本

面未發生變化的前提下,賣出部分收益較高的ETF,補倉部分收益較低的ETF,讓整個組合的

各個ETF的持倉比例重新恢復到最初設定的平衡狀態。

這個理論聽上去有些擰巴,為什麼要把收益高的品種賣掉一些?而一個組合通常涉及幾支

ETF,這樣操作可能連帶有十幾次操作,成本是否過高?這樣的調整多久進行一次為佳?

確實,就直接投資股票而言,投資者常犯的錯誤就是手握一直股票不斷上漲時,興奮中反而

開始恐懼,總是擔心股票“貴”了,從而猜股價的“頂部”在哪裡,試圖找到最佳賣出位。而看到

一支股票不斷下跌時,又迫不及待要去抄底,等待反彈。而這樣操作常見的現象確是要么賣

的太早,後悔莫及,要么抄底太早,抄底抄到半山腰,長期被套。

那麼ETF所謂的“動態再平衡”是不是在犯上面提到的錯誤呢?請注意上面描述“動態再平衡”中

的一句關鍵的話“在整體基本面未發生變化的前提下”。是的,我們先不談圖形技術,純粹談

價值投資理念,所謂一個股票的基本面是遠比股價本身更重要的因素。比如Google,當其股

價一路上漲過程中,很多人看到幾百美元的股價,總是感覺Google是不是要到頂了,結果它

繼續漲到了上千美元。因為所謂股價的“貴”與“便宜”不在價格,而在如P/E等指標,只要企業

依然在成長,營收和盈利不斷突破,就足以推動股價不斷上漲。在ETF投資中也一樣,只不過

它掛鉤的是一籃子股票,我們關注的更多是宏觀環境的變化。比如,上一章我提到了建立這

個組合,選擇這些ETF的理由,那麼我們需要檢查的就是現在的市場環境,與當初建立組合

時,發生了巨大變化嗎?你對風險的承受能力發生了變化嗎?你的投資目標發生了變化嗎?

如果沒有,那麼就值得調整下組合,讓其恢復到之前的配置,這樣收益目標和風險都能維持

之前的設定,而且特別當你發現一個ETF跑的比其它ETF快很多時,尤其需要檢查一下,因為

這意味著這個板塊可能被高估了,有必要賣出部分,轉移到被低估的板塊,平衡風險。

時間上,在基本面未發生重大變化的情況下,確實不易過於頻繁的進行“動態再平衡”,半

年,甚至一年一次即可。但是,作為投資,需要時刻注意些與你投資的ETF相關的信息。比

如,既然投資了印度市場的ETF,那麼平時瀏覽新聞時,可以了解下印度的國內經濟、政治新

聞。長期投資並不意味著不需要做任何“功課”ETF對普通投資者來說,確實是一種最簡單的投

資工具,但是“簡單”不意味著在相關環節就不用再學習和分析。

當然,這一切還是看你的目標,你可以選擇長期持有SPY,就跟著標普500指數走,但是如果

你希望獲得更好的收益,那麼和這個世界上任何領域一樣,需要做些功課, ETF的好處在於

信息更透明,確定性相對更強。

就ETF組合,同樣地,你可以每週找些時間,了解下你持有的ETF相關板塊的最新情況,看看

相關社區大家的議論和看法。

比如IBB,我的判斷是生化領域是接下來3到5年,甚至更長時間的景氣行業,由於我對生化領

域細節不了解,所以選擇了ETF投資,但是我仍然要時不時看看相關領域的知識性文章、新

聞,了解這個行業的進展情況。

如上面提到的EPI,因為投資印度市場,我會更留意印度方面的新聞,比如印度市場的一大主

題就是莫迪上台後的改革,我需要關注印度國內情況,比如如果2月底,莫迪的改革方案在印

度通過,那麼我很可能會提前調整倉位,將剩餘的現金部分加倉到EPI上。

長期投資需要動態的捕捉最新的投資機會上面提到的做功課,其實本質還是希望了解你投資

的板塊,同時關注其他領域,隨時發現更具有長期投資價值的領域。每個人在投資上的判斷

都是結合自己的知識水平、視野、經驗,利用現有信息做出的,這本身可能存在偏差,甚至

失誤,而在這個世界的經濟社會運行過程中,新的情況隨時可能出現。

比如,在2014年年初,投資現金流充分,股息比例較大的油氣公司股票或者ETF,看上去沒有

什麼問題。但是,誰能想到年中開始的油價暴跌?在2014年初,中國A股大盤看上去還波瀾不

驚,而誰又能想到年中開始的一輪非常紅火的藍籌行情?然而,雖然你無法猜中市場轉折的

那個點,但是卻可以通過對信息的關注,及時發現趨勢的變化,並給予自己充分的判斷和調

整時間。

所以,你的投資組合在基本面沒有發生重大變化的時候,需要保持比例,做“動態再平衡”,

但是,當基本面發生變化,特別有更好的投資機會時,又需要謹慎判斷,逐步調整。

比如,就我的組合而言,我目前比較關注的是VFH,因為金融板塊看上去增長乏力,而且其

穩定性又不及VTI,15%的比例似乎過高,反之,作為長期投資,我抗風險能力較強,景氣而

波動較大的IBB的15%的比例顯得過低,我可能會將VFH的比例減少到10%,而將IBB提高到

20%。而同時,我發現,從2013到2014年,國際社會的一大熱點:網絡安全,從斯諾登到索

尼黑客事件,網絡安全行業需求不斷增加。而有一支名為HACK的ETF,正好是掛鉤美國國內

網絡安全公司的產品,非常適合作為投資該板塊的工具,我可能會增加這支ETF到我的組合

中,剔除不確定性依然較大的掛鉤歐洲市場HEDJ。

各位可以看到,當你建立了一支基於長期投資目標的組合後,你的投資過程才剛剛開始。

隨著市場變化,你要繼續學習和了解相關信息,及時糾正錯誤偏差,或者尋找可能更好的機

會。

實際上,在現實操作中,上面提到的“動態再平衡”並不一定是賣出一些目前收益高的ETF,買

入一些目前收益低的ETF來實現。因為,階段性的,你的收入中會有新的資金可以入市,那麼

就更簡單了,你只需要用新的資金從“買”的操作去平衡即可。當然,一旦發現市場環境發生

重大變化時,調整也要果斷,比如如果你原來的組合中,有較大比例的能源主題ETF,那麼在

2014年8、9月間,油價持續下跌趨勢明顯,烏克蘭地緣政治環境惡化持續的情況下,就應該

果斷賣出,或者停止再投資,降低其在投資組合的比例,甚至完全剔除。

上面介紹了圍繞ETF組合的動態調整的最簡單方法,實際操作中,每個人都可以根據自己的需

求和經驗進一步形成自己的方法。

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2016/08/03

【2016 美股ETF投資】5年賺3倍!?ETF有哪些花樣?

IMG_2978.jpg

在之前的文章中,我給大家介紹了什麼是ETF,同時以SPY為例,展示了長期投資下,複利的收益。

大家可能感覺有些無聊了,一天到晚就標普500,SPY啥的,有沒有新鮮的。好,今天我們就不談理念和操作,就帶著大家領略下美國市場豐富多彩的ETF產品。



先做一個交易品種性質方面的分類,可以分為四類:正股類ETF做空類ETF衍生品類

ETF槓桿類ETF

正股類ETF:這個名字實際上是我自己創造的,其實意思就是通常的一籃子股票投資的ETF,

掛鉤公司股票,是ETF中最常見的品種,比如前面提的太多的SPY,就是掛鉤標普500指數中

的500支股票。再舉兩個例子:




QQQ:這支ETF掛鉤納斯達克市場上市值最大的100支股票,比如蘋果、微軟、谷歌、

Facebook等大家耳熟能詳的名字,其過去1年收益19%,5年收益更達154.76%。

XLE:這支ETF掛鉤的是美國能源指數,持有的多是能源巨頭公司,比如雪佛龍、斯倫貝謝


等,它的漲跌跟能源行業環境密切比如去年油價大跌,這個板塊的ETF自然收成不好。

做空類ETF:“做空”,對股市初入行的投資者來說是個不明覺厲的詞彙,總之就是股票跌也

能賺錢。有時候,你可能確實也判斷某個股票(比如微軟),或者某些板塊(比如基建),

或者某類產品(比如石油相 關)在一個階段要下跌,但是做空的操作過程或許讓你沒譜。好

了,做空類ETF正是讓做空走入尋常百姓家的產品,基金經理會以做空的方式操作基金,但是

對應的基金份額是以正常的ETF形式發放,你只需購買即可。

比如,SQQQ正是QQQ的反向ETF,它整體做空納斯達克100指數,如果你感覺近期納斯達克


要下跌,那麼可以直接買入SQQQ就行了,如果該指數下跌,QQQ跟著跌,而SQQQ反而上

漲。看出來了吧,整個過程你跟正常買股票沒什麼區別,這個過程中涉及做空的如借股票、

保證金、平倉等相關操作基金經理已經為你做了。

衍生品類ETF:這類ETF投資掛鉤的通常是些如期貨、掉期等金融衍生品,讓其風險也多了

些,但是整體來看也提供了更多投資機會。比如,有個ETF叫USO,它掛鉤的是石油價格相關

期貨,所以,這支ETF的走勢與油價的走勢基本一致,這就給了試圖在油價漲跌中尋找投資機

會的投資者提供了便捷的工具,你如果預測石油價格在45美元一桶差不多了,那麼就可以買

入USO,如果石油價格上漲,該ETF也會上漲,你將從中獲利。

槓桿類ETF:在ETF家族中,這無疑是最刺激了一類,因為它使用“槓桿”將收益放大,達到四

兩撥千斤的效果,不過同樣地,損失也會同步放大,讓你跌的慘不忍睹。

還是以QQQ舉例子,有個ETF叫作:TQQQ,即三倍做多QQQ,其原理就是,如果納斯達克


100指數上漲1%,那麼QQQ上漲差不多也是1%,但是TQQQ就會上漲3 %,讓你爽翻天,但是

如果當天跌了1%,那你可要承受3%的損失。

槓桿和做空結合也是常事兒,比如QID,這個ETF是兩倍做空QQQ,即如果QQQ下跌1%,它


反倒賺取2%。

從上面的描述中,你也應該看到,槓桿類ETF是潛在收益令人垂涎,但是從潛在風險看也是讓


人畏懼的高風險產品。本質上,它也是衍生品類ETF,因為要達到槓桿的效果,通常要使用衍

生品。

槓桿類ETF並不提倡長期持有,由於這個品種的很多特性,我們將會將槓桿類ETF以一個專門

的章節為大家剖析,為什麼它不適合長期投資,以及它到底可以在什麼情況下被使用。

好了,上面是投資性質上的分類,而更多投資者關注的其實還是按照投資領域的ETF分類,這

個分類可就更是豐富了,幾十上百種都分得出來,下面介紹些常見的類型:

一籃子全規模股票型:這類ETF最大的特點就是“沒有特點”,他們不分規模,按照相對更簡單

的規則把市場上大量股票都掛上,它的特點就是全面反映美國股市平均水平,讓你省事兒。

代表ETF:VTI,掛鉤美國市場幾乎所有上市公司,持倉的股票竟然有3804支,堪稱股票超


市,蕩氣迴腸。由於美國股市2009年後就走牛,這支ETF其實過去5年累積收益也高達117%。

大盤/中盤/小盤股票類型:根據持倉股票規模,分別建立ETF,這是ETF常見的品種,一般來

說,大盤股相對更穩定,價值更突出;而小盤股波動更大,但是成長性更突出。

代表ETF:SPY正是大盤股ETF的代表,畢竟是按照市值挑了500家最大的,而IWM是小盤股


ETF的代表,它掛鉤的是著名的Russell 2000指數,這2000來支股票實際上只占美國整體市值

的10%,可謂小盤股集群。

生藥板塊類型:這可是最近3年來最火的ETF板塊了,為什麼?因為生藥領域一方面是剛需,

看病吃藥,美容減肥,保健治療,總有你必鬚麵對的需求;另一方面是科技含量,如今的醫

療領域,可是基因、分子、化學等多種高科技的結合,自然成為投資者追捧的目標。

代表ETF:IBB,這支規模已超過70億美元的大型ETF掛鉤納斯達克市場的諸多生物製藥公


司,過去1年回報率高達27%,過去5年回報率更是291%,也就是近3倍。如果投資美國市場,

投資組合裡一定得有生藥板塊啊。

金融板塊類型:股市就是金融嘛,銀行、保險、券商,這些領域總有讓人如雷貫耳的公司,

如果你擔心投資單個公司股票出現如2008年雷曼兄弟倒塌的慘劇。那麼,選擇掛鉤該板塊的

ETF產品吧,你將持續的從美國發達的金融行業中獲益。

代表ETF:VFH,這支ETF基本收納了所有美國知名金融公司,富國銀行、摩根大通、美國銀


行、花旗銀行、高盛,等等,金融板塊被認為是在2014年被低估的板塊,相關ETF有望在接下

來兩年獲得突破。

全球區域市場類型:這個分起來種類可就更多了,也是我們這個專欄提到的全球投資的主要

工具。美國基金公司根據全球各國資本市場政策,通過各種途徑進入當地證券市場,進行投

資,獲取收益,並發布ETF產品,讓美國市場用戶可以交易,間接佈局全球市場。

代表ETF:

EEM,投資新興市場的ETF,亞洲、美洲、拉美,甚至非洲市場都有涉及,持倉的股票有我


們熟悉的三星、騰訊、中國移動、建設銀行,等等。

VGK,投資歐洲發達地區的ETF,英國、德國、法國等國家諸多公司都被收入該ETF之中,比


如雀巢、匯豐銀行、拜耳製藥。

而投資單一國家的ETF更是非常豐富,這裡我們一ETF發行公司中非常著名的iShares(安碩


)為例,看看其官網上投資單一國家的ETF列表的一個片斷吧:

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怎麼樣,是不是想得到的國家基本上都覆蓋了,甚至連菲律賓、新加坡這樣的效果都有對應

的產品,你如判斷哪國市場走強,再也無需費神啥當地市場進入、外匯兌換、資本管制等問

題了,直接在美國購買對應的ETF即可。

上面介紹的只是ETF各類產品中的鳳毛麟角,美國市場已經有近1700支ETF產品管理著2萬億

美元的資產,而這個數量還在擴大。我們從上面介紹可以看到,ETF其實各具特點,投資的方

向各有特色,既然ETF本身有分散風險的功能了,那麼我們還需選擇不同的ETF再做分散投資

嗎?這樣的組合該如何構建呢?這將是我們下一章節要介紹的問題,如何利用ETF搭建不同風

格的組合。

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2016/07/07

【2016美股投資交易】美國期貨交易/AMP 獲利提領Part 3

2016 AMP Futures 美期交易獲利提領Part 3~


拜英國脫歐,市場波動大才是有大魚的時候。

從交易市場歷史綜觀來看,每一次的國際重大局勢改變或是突發狀況都是市場趨勢扭轉或是

延續的訊號,不能說到底在這些變化中有多少人為因素(歸咎於某種陰謀論),但無論如何絕對

是金融資本市場的改變,『資金流動』就會帶來市場的變化,也帶來獲利/損失的機會,對

一些人而言,他們總在市場出現變化前總能未卜先知,所以他們能吃最豐厚的利潤,其餘

我們則只能跟著後面加減零碎....

去年到年初,當美元升息開始、美股一些重要成份股大幅下落...又有專家看衰黃金和原油時,

就是再度進場撿便宜的時候...市場不會永遠走一個方向,當別人棄之如敝屣,就是要把它當珍

寶的時候,『堅持』下去,最後就會開花結果歷史,總是這樣週而復始地循環....每一個人都

有機會谷底翻身

2016/06/29

【2016 美股投資學堂】投資美股退稅作業流程




有人說美國是一個萬萬稅的​​國家,不論什麼收入,通通都要繳稅,但是,國際賬戶卻享有免

稅優惠,應該怎麼退稅呢?

申請ITIN 號碼,美國退稅

ITIN,是美國國稅局針對非美國居民,而且有報稅要求的人士而專門設立的號碼。

用美國國稅局要求非美國居民通過W-7表格進行申請,獲得ITIN並進行非美國居民個人

(1040NR)的申報。

故此,申請ITIN是非美國居民申報美國個人稅的前提。而擁有ITIN對非移民簽證或者移民簽

證的申請沒有任何影響。

當在準備申報聯邦所得稅表的同時, 就應填妥W-7表, 因為寄出W-7申請表時必需附上

稅表. 如果符合報稅申報規定的例外條件之一, 請在確定符合例外條件的資格後儘快提交

W-7表, 並附上能證明身份和外籍人士身份的文件, 連同證明符合例外規定的補充文件

可以在一年中的任何時間申請ITIN號碼, 不過如果隨W-7表附上的稅表是在報稅截止日

之後才申報, 可能要加繳利息和()罰金, 因此應在規定的報稅截止日前申報本年度的

稅表, 以避免這種情況發生。(但一般可以同時申請前2年的退稅)

如何符合申請ITIN的資格, 同時也完成了申請程序, 通常會在六週內收到國稅局的信

函, 內含個人專屬的報稅號碼

如果在申請六週後仍未收到ITIN或其它國稅局信函,可以致電國稅局1-800-829-1040免費電

話, 查詢目前的申請辦理情況。

如果投資金額小,基本上退稅金額是不多,就得考慮是否值得辦理;若有美國銀行帳戶,則

可以直接將退稅支票以手機拍照入賬,相當方便。

退稅作業流程


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2016/06/24

【2016 美股投資學堂】美股估值的三種常用方法一看就懂




如果你確定你買的是“上市公司的一份股權”,那麼,你就必須要搞清楚它的估值,它到底

值多少錢?這樣才能幫助你在股票中發現並判斷那些當前價格過底、上漲可能性更高的股

票,從而提高你獲得收益的概率。

所謂股票估值是指著眼於上市公司本身,對公司的內在價值進行評估,給出它的合理價格範

圍。公司的內在價值決定於公司的資產及其獲利能力,美股估值也不例外。

影響美股估值的因素很多,沒有一個絕對統一的標準。對美股估值的方法也有很多種,依據

投資者預期回報、企業盈利能力或企業資產價值等不同角度出發,比較常用的有以下三種方

法。

1.市盈率(PE)估值法市盈率=股價/每股收益

  市盈率計算起來非常簡單,獲得相關數據也非常容易,可以用各類經濟報紙上發布的歷

史市盈率(靜態市盈率)來計算。

當然如果你想獲得更為準確的股票價格未來趨勢,建議使用預期市盈率來計算,也就是在公

式中代入預期收益。

  市盈率是反映市場對公司收益預期的相對指標,大家用市盈率對股票進行估值的時候要

注意兩點:其一是公司的預期市盈率和歷史市盈率的相對變化,其二是公司市盈率和行業平

均市盈率之間的比較。

如果公司市盈率低於行業平均水平,那麼就說明公司預計未來收益會減少;如果公司市盈率

高於行業平均水平,那麼公司未來收益上升的可能性更高。因此市盈率並沒有絕對的高低,

而要通過與行業平均市盈率比較來看。如果預計某公司未來的盈利會上升,並且公司市盈率

低於行業平均水平,那麼該公司未來股票價格上漲的可能性就會比較大。

  同樣的,使用P/E對企業進行估值的合理性就在於,同行業的企業P/E倍數理論上也應該

是相近的。其原因在於,在理想的競爭市場條件下,同行業企業會有類似的營運資金周轉

率,因此在淨利潤相同的情況下,同行業的企業現金流狀況也應該相差不大。在這樣的假設

下,同行業企業的淨利潤​​率就成了可以粗略進行比較的指標,從而以淨利潤為基礎確定企業

估值就成了比較合理的推論。

  當然,P/E也並非萬金油。理論上看,它更適用於成熟企業,因為當一個企業淨利潤為負

值時,你會發現,無法以淨利潤為基礎對它進行估值。因為這個時候會出現一個反常現象,

賠得越多,價值越高,而這顯然是錯誤的。

2.市帳率(PB)估值法市賬率=股價/賬面價值

  賬面價值的含義是:總資資–無形資產–負債–優先股權益;可以看出,所謂的賬面價

值,是公司解散清算的價值。因為如果公司清算,那麼債要先還,無形資產則將不復存在,

而優先股的優先權之一就是清算的時候先分錢。

  這種估值方法以公司資產價值作為估值基礎,比較適合估值銀行、保險公司等資產負債

多由貨幣資產構成的企業股票的估值,如果公司的盈利前景較穩定,沒有表現出明顯的增長

性特徵,公司的PB 值顯著高於行業(公司歷史)的最高PB 值,股價觸頂的可能性就比較

大。但是必須結合當時的市場環境以及公司經營情況和盈利能力等因素分析。

  PB估值法在證券市場中公司和股票估值都很常用,側重於從資本本身盈利能力的角度體

現公司價值,同樣PB估值也有其局限性。

首先,PB估值忽略了淨資產的收益率(ROE)差異的影響,ROE衡量了公司對股東投入資產

的使用效率,它的高低恰恰是區分公司是否優秀的根本,其次,是市淨率,具有顯著的個性

差異,不同的市場經濟體的市淨率,同一市場經濟的市淨率,甚至是同一經濟體在不同的股

票市場的市淨率都具有極大的差異性,不適合作為一種標準用於相互比較。

3.企業價值倍數(EV/EBITDA)估值法價值倍數=企業價值/息稅折舊前盈利

  EV/EBITDA和市盈率(PE)等相對估值法指標的用法一樣,其倍數相對於行業平均水平

或歷史水平較高通( 55.55 , 1.51 , 2.79% )常說明高估,較低說明低估,不同行業或板塊有不同

的估值(倍數)水平。這種方法的優質在於,首先由於不受所得稅率不同的影響,使得不同

國家和市場的上市公司估值更具可比性;其次不受資本結構不同的影響,公司對資本結構的

改變都不會影響估值,同樣有利於比較不同公司估值水平;最後,排除了折舊攤銷這些非現

金成本的影響(現金比賬面利潤重要),可以更準確的反映公司價值。

  比方說,有甲乙兩家飯店,淨利潤同樣是30萬元。那麼如果單純的使用一樣的P/E倍數估

值,基於相同的淨利潤,對兩家店的估值是一樣的。但兩家店有可能存在著這樣的區別:甲

去年花了大筆裝修費,近幾年每年要記15萬攤銷費用;乙則不需要。這樣一來,兩家店的淨

利潤數就有了不同的內涵——甲真實的現金利潤實際上是45萬,只因為按照會計準則每年分

攤一部分當年裝修產生的沉沒成本,財務報表體現成了30萬而已。而乙,實打實的現金利潤

就只有30萬而已。那麼顯而易見,兩家飯店現金流量明顯不同,因此對他們的估值也顯然不

應該相同。這時這種估值方法的優勢就體現了出來,因為它能反映出兩家咖啡館現金流量的

差異。

  但EV/EBITDA更適用於單一業務或子公司較少的公司估值,如果業務或合併子公司數量

眾多,需要做複雜調整,有可能會降低其準確性。

綜上,公司經營是一個動態變化的過程,投資面向未來,而不只著眼現在,更不是面向

過去。事實上,除了上面這三種常用的估值方法之外,其他的估值基準還有現金折現比率、

市盈率相對每股盈利增長率的比率(PEG)、股本回報率、資產回報率等等,具體到底哪一

種估值方法更適合你,還需要大家在實踐中不斷摸索和總結。

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